工程机械行业低基数效应8月挖机增幅扩大配电屏

工程机械行业：低基数效应 8月挖机增幅扩大

8月挖掘机需求季节性反弹。8月挖掘机行业销量6,211台，同比增长13%，与7月相比增幅扩大5.1个百分点，环比下降2.2%；国内销量5,713台，同比增长18.6%，增速提升11个百分点，环比下降0.23%。1-8月挖掘机行业累计销量81,516台，同比下降9.4%，降幅延续趋势性收窄。

低基数效应导致销量同比增速扩大。由于去年同期销量降幅基本上在30%-35%，销量处于非常低的水平，2013年市场需求并没有大的好转，8月份销量环比仍在下降说明目前需求处于正常的轨迹，同比增幅扩大主要是由于低基数原因所致。

外资挖机销量增速高于国产品牌。分品牌来看，外资挖掘机销量增速明显高于国内品牌，8月日立、小松、沃尔沃、斗山增长69.5%、40%、23.3%、13.8%。而由于低基数原因，厦工、三一销量分别增长了59.3%、45.3%；8月韩系、日系和欧美系品牌挖掘机销量分别增长9.6%、42.1%、5.2%、3.5%，1-8月累计市场占有率分别为14.6%、24.2%、14.7%、44.0%，较去年全年分别增长-0.7个百分点、1个百分点、1.6个百分点、-3.4个百分点。

小挖占比回升，东西部需求增速高于行业平均水平。从挖机市场的需求结构看，8月小挖(20T以内)、中挖(20T-30T)、大挖(30T以上)占比分别47.9%、40.6%、11.5%，中挖、大挖占比环比下降1.2个百分点、0.9个百分点，小挖占比环比上升2.2个百分点。从地域需求结构分析，8月东部、中部、西部占比分别为33.3%、27.9%、38.6%，销量同比增长37.5%、-0.7%、20.9%，东部、西部好于行业平均水平。

维持行业“同步大市-A”的评级。下游终端客户设备开机率、利用小时数以及客户逾期率延续了年初以来相对较低的水平也并未继续恶化，行业正处于底部缓慢改善过程中，我们维持工程机械弱复苏的判断，预计挖掘机全年销量在±5%区间范围内，下半年月度销量增速约10%左右，维持工程机械“同步大市-A”的评级。经过前期的大幅下跌，龙头公司估值处于历史较低水平，新型城镇化方案预计将在十八届三中全会前后发布，政策预期或将驱动行业经历一波反弹。

风险提示。(1)房地产、基建投资增速放缓的风险；(2)下游客户逾期率高企导致企业债权违约率上升的风险。(3)上市公司中期业绩下滑超预期的风险。

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